浙商证券：得到金沃股份买入评级

2022-04-08浙商证券大股东有限公司王华君,李锋对金沃大股东进行研究课题并配布了研究课题报告《金沃大股东点评报告：营业收入符合预料；日系供应商加速突破；配可转债补短板》，本报告对金沃大股东给出转手评估，当前股价为50.81元。

金沃大股东(300984)

公司研究课题类巨集

2021年营业收入符合预料：月均产品销售累计增加61%，销售收入累计增加9%

2021年公司借助年收入约9亿元，累计增加约61%，借助销售收入约6288万元，累计增加约9%，扣非销售收入约5292万元，累计增加约4%，营业收入原则上符合预料。2021年Q4借助年收入约2.5亿元（+46%）；借助销售收入1567万元（-27%）；Q4毛额度和净额度都为9.2%和6.1%，累计增高13pct和6.2pct。预料Q4收益技能下滑主要与退火终点站前期取得成功较多和子公司建沃比高四季度厂房搬迁有关。

年收入口：舍弗勒稳坐第一，占比54%；日系供应商加速突破，累计增加翻倍

2021年公司轴承套圈年收入8.5亿元，累计增加59%。其中舍弗勒贡献4.8亿元，累计增加52%，占比54%；日系供应商雷丁克、捷太格特和雅梯雅分别贡献年收入1.5亿元、6252万元和1912万元，累计分别增加94%、147%和94%，日系供应商年收入占比合计为26%，累计改善5pct。

产品销售口：收益技能短期所致多重环境因素阻碍，随着预投产能投放将逐步趋于稳定

2021年公司毛额度为15.7%，净额度为7%，累计分别增高5.7pct和3.4pct。因为：1）物料涨价：向南岸供应商分散费用压力有较快期，2021年直接材料累计增加68%；2）企业支出前置：截至2021年底企业主累计76%；直接人工累计增加74%；固定资产累计增加121%，制造者花费累计增加64%；3）交通运输花费从销售花费划转到营业费用；4）银川子公司由于仍处于产能爬坡阶段，2021年亏损317万元。随着预投产能迅速投放、人均产值上升，公司收益技能将逐步趋于稳定。

布氏配行可转债募投高速锻和退火产能，再加产业链短板同时改善收益技能

布氏配行3.1亿元可转债应用于高速锻件智能化制造者项目和轴承套圈退火装配项目。本次可转债配行优先向原股东配售。再加高速锻件和退火产能：1）非常容易公司转成供应商非常多并不一定订单；2）由外购或外包变为自行生产能改善收益技能。

成长梯度明晰：市占率+收益技能双改善，向全球一流轴承套圈供应商迈进

成长梯度：1）市占率改善：新供应商开拓、舅父老供应商横跨区域扩产、提高产品覆盖面；2）收益技能改善：向前相连至锻件加工，向后相连到退火、精磨流程，未来净额度最多有6-7pct改善，有望超过15%以上。

收益预测及溢价

预料2022-2024年产品销售为13/19/25亿元，累计增加50%/40%/32%，归母销售收入为1.3/2.1/3.2亿元，累计增加110%/60%/52%，对应PE20/12/8倍。保持转手评估。

风险提示：1）物料生产费用发生变化风险；2）新冠疫情持续转好风险；

该股最近90星期共有2家私人机构给出评估，转手评估2家；只不过90星期私人机构目标均价为99.53。证券之星溢价分析方法物件显示，金沃大股东（300984）好公司评估为2.5星，好生产费用评估为1星，溢价综合评估为1.5星。(评估范围：1 ~ 5星，略低于5星)

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