开源证券：给予华峰测控买入评分

2022-02-27开源证券持股有限新公司刘翔,杨家对黄鹤北极星进行时研究并发布了研究报告《新公司文档更新报告：产销两旺，利润并能增加》，本报告对黄鹤北极星说明了购回分级，理论上新公司股票为419.69元。

黄鹤北极星(688200)

国内飞行测试器材龙头，2021年盈利优异，延续“购回”分级

2022年2月底25日，新公司发布2021年报告。新公司2021年借助于营收8.78亿元，营业收入+120.96%；归母销售收入4.39亿元，营业收入+120.28%；扣非销售收入4.35亿元，营业收入+193.79%；毛利率80.22%，营业收入+0.47pcts。新公司2021Q4单季借助于营收2.41亿元，营业收入+129.90%，环比-22.93%；归母销售收入1.28亿元，营业收入+104.31%，环比-21.62%；扣非销售收入1.15亿元，营业收入+248.71%，环比-34.59%。全年盈利表现优异，主要状况为行业生产力旺盛，产销两旺推动新公司利润并能增加，同时产品结构持续升级，增加了竞争力。Q4单季归母销售收入环比减缓的状况主要受到季节性不稳定性，下游买家对新公司器材交付验收进度滞后影响。2021年新公司买断欠款为1.29亿元，营业收入+221%，标示出出新公司在手订单充裕。半导体行业景气度较高，下游厂商积极扩产拉动器材生产力，叠加国产替代生产力急迫，新公司增长动力充裕，我们上调2022-2023年利润得出并新增2024年得出，2022-2024年归母销售收入原计划为6.08（+0.27）/8.24（+0.53）/10.58亿元，EPS原计划9.91（+0.44）/13.44（+0.87）/17.25元，理论上新公司股票对应PE为42.3/31.2/24.3倍，延续“购回”分级。

注重开发设计，美国市场生产力兼并，前景可期

新公司持续大大提高开发设计投入，一牵头倡议实验室、另设博士后研究管理机构中央处理器。2021年新公司开发设计费用9404万元，营业收入+59%，占营收的11%。2021年新公司一共申请专利47项，19项为发明专利。2021年7月底新公司与济南大学倡议另设的“济南大学—黄鹤北极星集成电路装备电子技术倡议研究中心”同月底大庆，通过高电子技术的模式，为企业提供更好的普通高校通道。2021年12月底，新公司另设了“博士后研究管理机构中央处理器”，将催生更多顶尖的优秀人才加入新公司，减低新公司研究管理机构并能。2022年1月底，新公司东城区开发设计中心同月底启用，满足了新公司开发设计需求量兼并的生产力。新公司美国市场生产力进一步兼并。2021年9月底，济南生产基地同月底投入使用，新公司美国市场生产力大幅增加。新公司经销并能进一步增强，在稳定已有买家基础上，2021年成立东亚地区合营新公司，大大提高对东亚地区和国际美国市场的产品提倡并能。截至2021年底新公司飞行测试系统装机量已达4500台。

风险提示：美国市场生产力兼并不及短期内、下游生产力发展不及短期内。

该股值得注意90月底内一共有13家管理机构说明了分级，购回分级10家，大股东分级3家；过往90月底内管理机构目标均价为642.17。证券之银河成交分析工具标示出，黄鹤北极星（688200）好新公司分级为4银河，好生产成本分级为2.5银河，成交示范分级为3.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，极高5银河)

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