2022年一季度贵金属展望：私人机构调仓买入的短暂繁荣

旭研究，作者：郭嘉沂、付晓芸、张峻滔

2021年第二季度，玉石和白银均小幅首当其冲，与我们《穆迪中所的首当其冲频谱——2021年第二季度贵金属新发展》预计相符。

2022年上半年，美元基准单线动能减弱，均需疑心财政部“粮食供应首当其冲”带给的长端收益率上歇，以及CPI方知顶端带给的经济衰退预计回落，金价既有仍将呈现出震荡态势。

根据Fund调仓计划书，2022年1年底下旬Fund将均能够调仓买入玉石和白银，而且白银买入百分比非常大，这将带给贵金属的更进一步首当其冲。

2022年上半年，金银比先抑后歇。港商若有为亦然概率仍较大，但均需注意1年底下旬COMEX玉石买盘涌现时可能带给港商若有更进一步走低。

一、2021年第二季度简介：玉石首当其冲

2021年第二季度，玉石触底首当其冲，与我们在《旭研究贵金属季度新发展：穆迪中所的首当其冲频谱——2021年第二季度贵金属新发展20210928（PRO）》中所提示相符。截至2021年12年底28日收盘，2021第二季度伦敦金据统计涨为2.80%；伦敦银据统计涨为3.83%；天津Au9999累积涨3.15%；天津Ag9999据统计涨为4.48%；金银比下跌0.96%。踏入10年底虽然10年期美债授意收益率浮现迅速上歇，但是商品大涨带动美债实际收益率小幅回落，同时玉石高风险定价持续震荡，玉石小幅首当其冲。10年底开始的首当其冲频谱延续至11年底下旬，11年底下旬以来10年期美债授意收益率中止迅速单线步伐，叠加11年底上半年底宾夕法尼亚州10年期经济衰退预计此后单线带给美债实际利率逼近8年底初的近代降至，玉石受到振奋。同时比特币和玉石的跷跷板效应再度显现，比特币近代高位下，资金开始流向比特币流到玉石，带给玉石一波迅速单线。进入11年底下半年底后，油价暴跌，经济衰退预计浮现回落，玉石也呈现出高位回落态势。12年底中所下旬，在玉石高风险定价已经降至低位的情形金价既有持续横盘震荡，美联储议息代表大会宣布将加速Taper后，美债收益率回落，同时油价触底经济衰退预计浮现首当其冲，带动玉石浮现首当其冲。

在过去的一个季度中所，玉石和美元基准负方面性有所增强，与铜和AUDJPY依然持续性亦然方面。11年底玉石ETF小幅净流到，但10年底和12年底玉石ETF显著流向（请方知图表 1至图表 7）。

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