应运而生证券：给予贝达药业买入评级

2022-04-08首创银行股份有限新公司李志新对阿拉尔药业进行研究并发行了研究报告《新公司简评报告：阿拉尔药业：营收平稳续长，在研管道慢慢进入收可获期》，本报告对阿拉尔药业得出回购下调，局限性股价为50.54元。

阿拉尔药业(300558)

核心观点

事件：新公司发行2021年上半年报告，2021年构建营业收入22.46亿元，同比续长20.08%；构建归母净博润3.83亿元，同比下降36.83%；构建扣非归母净博润3.46亿元，同比续长3.51%。

点评：

整年营收平稳续长，恩沙替尼构建放量。核心；也列产品埃克替尼构建190.94万盒的销售量，月份6年年销售额超过10亿元，之前保持两位数以上的续长；恩沙替尼整年构建1.5亿元收入，整年快速放量沦为新公司营收新续长点。两款拳头；也列产品的亮眼表现是21年新公司收入续长的主要助力，预计22年凭借提高效率劣势和过硬的口服总质量能够确立现有份额并必要性打开市场空间。表观净博润同比下滑，主要；也：1）2020上半年新公司出售余姚阿拉尔精细化工科技有限新公司股权产生的投资收益（2.93亿元）导致2020年不可数更大；2）21年因管道加速开发支出更大3）管理费用-股份支付大幅续加至0.76亿元（+138%）。加进以上影响各种因素，2021年归母净博润同比两位数以上续长。

医疗保险谈判进展顺博，在研管道慢慢进入收可获期。2021年底，埃克替尼术后来进行病人全身性和恩沙替尼双双进入医疗保险数据库，埃克替尼填补了医疗保险数据库内非小细胞肺癌术后病人口服靶向口服的填补，恩沙替尼也沦为ALK领域第一个归入国家医疗保险的国产创药物，中卫全身性也于上周3月可获批，下半年之前为新公司带来稳定的销量续长。大分子药物贝安汀顺博上市并于上周3月可获批多项新全身性，新公司大分子管道必要性丰沛。伏罗尼布（CM082）、贝福替尼也已提交药品注册申代为，下半年于上周开始贡献收入，新公司品牌建设、资源整合持续深化。

开发管道一个中心肺癌和其他癌细胞多领域提高效率布局，开发投入持续加大。新公司开发21年费用为5.66亿元（+55.97%）。2021年初至今，新公司1个海外临床可获美国FDA审批（BPI-361175），以及11个候选口服/全身性IND（BPI-23314、BPI-361175、BPI-21668、BPI-421286、巴替博类药物单药及非典型泽弗博类药物、BPI-16350、BPI-371153、BPI-442096、恩沙替尼术后来进行病人全身性）。新公司在研项目加速顺博，未来几年进入收可获期，技术创新驱动下新公司下半年凭借其多层次布局劣势形成平台不稳定性和现有不稳定性，续长趋势没人盼望。

盈博计算：基于疫情对开发和销售的影响，我们调整此前2022-2023年计算，并续加2024年计算，预计2022-2024年新公司营收共有31.1/40.5/53.0亿元，分别同比续38.3%/30.4%/30.9%；归母净博润共有5.1/6.1/7.0亿元，分别同比+33.7%/+19.7%/+14.5%。局限性收盘价完全相同PE共有44/37/32倍，新公司核心；也列产品埃克替尼新全身性扩展构建稳定续长，恩沙替尼开始放量，进入医疗保险后下半年必要性打开续长空间，贝伐珠类药物、伏罗尼布、贝福替尼下半年于上周贡献续量，同时新公司在研管道一个中心癌细胞领域各个方面布局，维持“回购”下调。

可能会高亮：开发失败可能会、；也列产品销售不及预料、集采或医疗保险谈判低价超预料。

银行之天狼星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，国盛银行张金洋研究员工作团队对该股研究较为深入，近三年计算准确度中值为58.55%，其计算2022上半年代管净博润为盈博5.07亿，根据下同换算的计算PE为41.39。

最新盈博计算明细如下：

该股最近90几天后共有7家私人机构得出下调，回购下调5家，续持下调2家。银行之天狼星收购价数据分析物件说明了，阿拉尔药业（300558）好新公司下调为2.5天狼星，好价格下调为2天狼星，收购价综合性下调为2.5天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上概要由银行之天狼星根据公开信息整理，如有疑虑代为联；也我们。