深耕功率半导体，扬杰科技：给与于高景气及迎来黄金替代机遇

杰杰跨国公司监管有限弟公司 82.48%和 54%的股份。弟公司股权极高度集之中，有利弟公司内部结构上治理。

一些公司团队砥砺走回，股权激励顺利完成。

弟公司一些公司二十余年，频频获取各类奖项，如第十二届之近现代港交所弟公司效用评比之近现代一些公司板港交所弟公司效用五十强劲等，同时董事长梁勤外孙女曾是“南通市人大常委”，“南通市民营跨国公司副主席”等社会制度副手，曾荣获“全国关怀裁员卓越民营工业家”，“全国电弟元件信息产业卓越工业家”，“江苏省第五届卓越之近现代特色共产主义事业筹建者”等多项荣誉称号。

此外，弟公司还曾热卖 3 期前提条件股票和 1 期裁员大股东计划，促使裁员大力性和独创性。

1.3 获利极高增，把握荣景及替代新疑虑

支出及炼利年之中极高增，深获益于中游荣景及替代新疑虑。

其产品市场需求极更快上涨，同时弟公司干掉转速积体电路国产替代减慢的新疑虑，有所攀升其产品开拓进一步，减慢完工后市场需求囚禁。

2021年弟公司获利晚报销售额 43.97 亿元，上年上涨 68.0%；借助归母炼利润 7.58 亿元，较上半年值得一提的是上涨 100.37%，总和更为大。

新其产品放量攀升，重回极高上涨荣景中期。

弟公司主要其产品为积体电路元件、分立元件CPU和积体电路光伏电池。

其之中，积体电路元件是主要的营业支出举例来说，占多数比 80%大概。21Y弟公司优所谓其产品结构上，大力推进信息化合作伙伴拆分概念的设计，各项其产品的业务年之中保持良好荣景极高上涨。

据弟公司2021获利晚报，MOSFET 其产品支出上年上涨 130%，小频谱其产品支出上年上涨 82%，IGBT 其产品支出上年上涨 500%，必需振能其产品支出上年上涨 35%。

总体毛利率稳之中有升，积体电路光伏电池毛利率攀升更为大。

2021弟公司在手交货旺盛，深受其产品市场需求攀升负面影响，2021年以来，弟公司市场需求能耗一直保持良好在很极低准确度，毛利率在 2019 年后日益转好。

2020弟公司毛利率 34.27%，上年攀升 4.47pct；炼利率 14.6%，上年攀升 3.62pct。

分其产品看，弟公司 2021H1 积体电路元件毛利率共五 33.80%，分立元件CPU毛利率 31.65%，积体电路光伏电池毛利率 36.00%。

精细所谓客户服务于攀升监管生产成本，有效地降极低期间费用率。

弟公司销售额费用率、财务状况费用率、监管费用率自 2017 年来不稳定的增高。

多年来，弟公司扎根客户服务于经济制度监管，全面实施精细所谓客户服务于，建立年之中极低生产成本的客户服务于经济制度，生管、装置、工程、交货多业务部门除此以外是由，并能推进降本增效概念的设计。

弟公司过往来监管费用率维持在 6-7%，销售额费用率维持在 3-5%，财务状况费用率维持在 0-1%，监管生产成本年之中降极低。

二、亚太地区转速其产品硬朗上涨，MOSFET必需盘稳固

转速积体电路其产品市场需求稳步上涨，2020~2024年CAGR原订分之一为5%。

根据 IHS 粗略估计2018年亚太地区转速积体电路其产品分之一为466亿美元，上年上涨分之一11%，其之中转速IC其产品分之一256亿美元，转速分立元件及操纵器市场需求分之一210亿美元。

2019年贸易摩擦冲击新一轮性其产品支出略旋增高至454亿美元，2020年深受疫情对终之前端市场需求短期的负面影响，根据 Omdia 的粗略估计及预见，亚太地区转速积体电路其产品市场需求常为对2019年上年增高5%大概至 431亿美元，但2021年卡车、消费品类电弟元件等外周市场需求囚禁将持续拓展转速积体电路其产品新一轮性迎来复苏，原订其产品新一轮性支出强劲力至460亿美元，并在中游市场需求的年之中持续拓展下，2020~2024年CAGR分之一5%大概。

分立元件及必需振能占多数新一轮性其产品分之一 46%，MOSFET、IGBT 大多要外。

我们根据 Omdia， Maximize Market Research 粗略估计资料辨别转速积体电路其产品结构上，2019 年转速分立元件及必需振能总计其产品市场需求曾达 210 亿美元，其之中内部元件 MOSFET（内含 Si、SiC、GaN 分立元件及操纵器）及 IGBT（内含分立元件、必需振能及 IPM）共五 84 亿美元和 63 亿美元。

转速积体电路中游领域极度广为，卡车及工控为之前为数众多领域各个领域。

转速积体电路近乎领域于包括计算机各个领域、的网络、消费品类电弟元件、制造业操纵等必需上电弟元件产业及新兴产业卡车、暗拔用电等等各类电弟元件生产业。

根据 Yole 粗略估计，2019年卡车及制造业各个领域为之前为数众多领域各个领域，各占多资料29%的总量，其次为点对点、计算机等。

之这两项来看，新兴产业卡车、制造业自动所谓、可核能设施筹建及新兴消费品电弟元件等各个领域将年之中转弟产业上涨。

MOSFET弯角增速硬朗，之近现代其产品市场需求占多数比相当大。

根据 IHS markit 资料，原订2019~2024亚太地区MOSFET其产品市场需求将从 43.26 亿美元减至 46.62 亿美元，CAGR 1.51%；2019~2024之近现代MOSFET其产品将从 14.39 亿美元减至 15.54 亿美元，CAGR 1.55%。

其之中，暗拔MOSFET光伏用电暗拔模组，据估算 2020 之近现代其产品市场需求分之一 114 亿只（1Gw 暗 拔锂电池电池件需要暗拔MOSFET分之一 3000~6000 万只，自取 4500 万只估算；据国家粗略估计局，2020 年之近现代首台光伏用电装机耗电量分之一 253Gw，上涨 24.1%）。

极高之前端MOSFET国产替代仍有相当大空间内，扬杰科技MOSFET于欧American家居遥遥领先话语权。

目之前国际性一条龙跨国公司仍占多资料之近现代极高之前端MOSFET其产品实际上话语权；据商务部资料估算，2014~2018 年我国积体电路MOSFET入口单价北至南在0.04~0.05美元的极低位发车。

意味着国产其产品之中，之中大型跨国公司占多资料50%总量，集之中度很极低。

扬杰科技以外从CPU生产到PVC结果说明了订制结构上复杂，为欧American家少数生产、生产全第三部MOSFET、文化交流电桥、分立元件CPU的市场需求跨国公司之一。

三、MOSFET、IGBT供不应求，黄金替代新疑虑

2.1 MOSFET：市场需求之前端新一轮激化，物资供应之前端市场需求苦于

转速 MOSFET 为当今装置装置元件的为了将，符合极高频极低转速一幕。

转速 MOSFET 以其比特率很极低、极低装置损耗、极低转弟损耗、极高射穿电源、极高电场等表现形式，广为领域于如 AC-DC、DC-DC 驱动器等装置控制器及传动装置操纵器，而由于转速 MOSFET 是福禄元件，导通损耗比相当大，导通时元件压差相当大，头痛可用大转速装置。

MOSFET 领域一幕涵盖消费品电弟元件、计算机及外设装置、通信装置、卡车电弟元件、制造业电弟元件装置等多各个领域。

依据耐压性能指标，MOSFET 可总称之中中纬度和热力。

由于 MOSFET 领域环境比较丰富且复杂，性能指标及变量以环境而定，故种类和改进型比较丰富，有时候可以根据其耐压性能指标总称之中中纬度 MOSFET（有时候为600V），其之中中纬度领域一幕包内含便携式消费品电弟元件、DC-DC 驱动器、显示、节约能源、连接器、点对点装置（极高频）、嵌入式则有统及制造业各个领域等，热力 MOS 领域一幕包内含热力装置装置、AC 连接器、卡车接收器、松下电器、调制解调器、热力接触器、电弟元件继电器等。

卡车电弟元件、消费品电弟元件和制造业电弟元件为 MOSFET 最大的中游领域各个领域。

亚太地区来看，根据Yole，原订到2022年卡车领域各个领域的市场需求将占多数总体市场需求其产品的22%，其次是计算机及资料传输19%，制造业各个领域14%。

而欧American家来看，卡车电弟元件、制造业操纵、消费品电弟元件也为之前三大市场需求其产品。深获益于新兴产业、技术开发拆分的领域，转速MOSFET中游最终其产品的其产品市场需求保持良好良好的上涨态势，同时意味着新兴产业卡车/锂电池桩、智能装备生产、科技、暗拔新兴产业等新兴产业各个领域对极高效能电弟元件元件的市场需求攀升，将给MOSFET提供更为大的其产品新疑虑。

之中中纬度 MOSFET 仍占多资料 MOSFET 主要其产品总量，制造业 4.0、5G 以及资料之中心转弟不稳定的上涨。

具体到中纬度 MOSFET 来看，至少 50%的总量来自于制造业各个领域市场需求，主要为如电动工具、制造业机器人等的装置电池转弟马曾达，而 5G 坚实设施筹建、资料之中心等的筹建对极高效、极高频供电装置的市场需求或多或少持续拓展其产品上涨，原订 2020-2027 年 CAGR 曾达分之一 4%。

我们认为新兴产业卡车、制造业 4.0 智能装备筹建以及 5G 工程建设或多或少随之而来热力 MOSFET 的极高上涨新疑虑。

转速元件对元件要求不极高，主要在8寸及6寸产线生产。

在这些年来转弟下，CPU制程厚度由6寸→8寸→12寸过渡到。制程辖区变大，所能生产的CPU就越多，可大幅降极低生产成本。

但常为比于12寸制程，8英寸固定生产成本极低、大幅提高生产成本实效生产量要求较极低、技术拆分未成熟等表现形式被领域于转速元件、MEMS、装置监管CPU等特色生产工艺CPU的制作，与12寸构成互补。

8寸制程装置终止使用，限制市场需求囚禁。

8寸DRAM始建于1990年， 2007年亚太地区8寸制程代钢铁新厂存量大幅提高顶峰201座，随后12寸制程日益未成熟，传输，逻辑代工等市场需求纷纷迁移至12寸制程。

8寸制程代钢铁新厂由于运行过长，装置老旧，同时12寸DRAM资本支出市场需求更为大，外制造新厂商日益终止使用8寸DRAM，装置制造新厂商也终止生产8寸装置。

根据 IC Insights 粗略估计，2009-2017年，亚太地区共终止使用了100座制程代钢铁新厂，其之中8寸DRAM为24 座，占多数比24%，6寸DRAM为42座，占多数比42%。目之前8寸装置主要来自二手其产品，存量极少且不算，装置的终止使用钳制着8寸制程市场需求的囚禁。

另加市场需求以 12 寸大多，8 寸制程代钢铁新厂市场需求过往无明显蚕食。

据 SEMI 资料，亚太地区积体电路生产商在 2021~2022 年将完工后 29 座钢铁新厂（全部投入生产后，另加年末市场需求 260 万等效 8 寸片），其之中 2021 年交付使用 19 座，2022 年再建 10 座。

据 SIA 预见，2020~2024，亚太地区 8 寸制程市场需求上涨仅 17%。

据 DIGITIMES 资料，2018~2021 年亚太地区之前十大制程代钢铁新厂 8 寸制程代工市场需求 CAGR 平除此以外仅 4.2%。

2.2 IGBT：为新兴产业卡车的内部，深获益电动所谓21世纪

IGBT 在转速积体电路的总量及其产品市场需求除此以外将攀升。

据 Yole 资料，2020~2026 亚太地区 IGBT 其产品将从 54 亿美元减至 84 亿美元，CAGR 7.5%。

深受卡车电动所谓推广，2026 年操纵器将占多数 IGBT 其产品 81%；且 2026 年至少 80%的其产品将集之中于 600V-1200V。IGBT 必需振能其产品总量相当大，则有其在热力下可提供大幅提高劲的易操纵性和生产成本。

分立元件其产品上涨举例来说于极低电场领域的消费品电弟元件其产品市场需求。

据 Yole，2018年IGBT占多数亚太地区转速元件其产品市场需求分之一27.5%，到2024年，这一生产量将攀升至28.1%。

IGBT 为新兴产业卡车内部，是最有攀升空间内的外。

新兴产业卡车包内含三大则有统：装置、传动装置、机房。装置近乎占多资料；不生产成本的 50%，但仰赖锂离弟技术拆分条件，攀升空间内相当大。

目之前在新兴产业卡车之中，最有攀升空间内的当属传动装置转弟外，传动装置的技术拆分准确度直接负面影响；不的性能指标和生产成本，而传动装置转弟外最内部的元件为 IGBT。IGBT 主要领域在接触器之中，生产成本分之一占多数整个传动装置转弟则有统生产成本的一半，依赖性是将热力电池的直流电源生成为转弟三常为传动装置的kV。

此外 IGBT 在卡车锂电池桩、车载机房等也有至关重要的依赖性，在车载空调操纵则有统、小转速直流/文化交流(DC/AC)逆变，也有可用小转速的 IGBT。

从生产成本之前端看，IGBT 必需振能跑步效用量极高。

机房则有统在；不生产成本之中占多数比第二，而作为机房的内部装配，IGBT 占多资料整个机房则有统生产成本分之一 37%，如果突显锂电池则有统之中所用到的 IGBT（占多数锂电池柱生产成本分之一 20%），其生产成本占多数比将会很极低。在特斯拉的双传动装置全转弟版旅行车 Model X之中，可用了 132 个 IGBT 管，其之中之前传动装置有 36 个，后传动装置有 96 个，效用大分之一 在 650 美元。

制造业操纵、白色松下电器、动车等各个领域，IGBT 或多或少具备潜力。

工控各个领域大量可用交直流电源动机，例如数控机床的伺服传动装置、轧钢机和矿山重联、大型能源集团等都使用供电电弟元件变频调速技术拆分。其之中 IGBT 在控制器之中担任输出转弟。

根据 ABI Research，2017 年亚太地区制造业积体电路其产品为 490 亿美元，2017-2022 年 CAGR 曾达 7.1%，增速仅次于卡车各个领域。下一代随着之近现代产业的适配，对于制造业操纵的高精度与振耗要求更极高，IGBT 担任的依赖性会格外大。

暗拔等新兴产业各个领域进一步拓展或多或少具备无疑。

过往来以风能、光伏等为代表的新兴产业产业拓展进一步，风势用电、暗拔用电之中的文化交流电器和接触器都需要可用 IGBT 必需振能，而且 IGBT 必需振能是接触器的内部电弟元件元元件，因此，下一代新兴产业各个领域的极更快拓展将会助推 IGBT 市场需求。

IGBT 必需振能还被广为领域于轨交等各个领域。

CRH最内部的装配之一是“重联变流器”，它负责将超极高电场转所谓为列车的动力，以 CRH3 为例，总重列车被装 4 台重联变流器，每台配备了 32 个 IGBT 必需振能，则总重列车配备的 IGBT 必需振能总计 128 个，这些 IGBT 必需振能总计为整个列车提供了分之一 10 兆瓦的转速。

作为京沪高速铁路重联取向元件，3300 拔品位的 IGBT 元件在大转速电气所谓铁路、城市京沪高速铁路各个领域不具备广为的领域机遇，下一代十年之近现代京沪高速铁路重联其产品每年将诱发 10 到 20 万只的 3300 拔品位 IGBT 必需振能的市场市场需求，据此计算整个其产品耗电量每年将为分之一 15 亿人民币。

2.3 亚洲地区供应商遥遥领先，国产替代空间内狭小

之近现代转速积体电路其产品虽已占多数当今世界转速积体电路其产品总量的 50%以上，但在之中极高之前端 MOSFET 及 IGBT 元件之中 90%仍依赖于进口商，存在很极低的国外依存度。

IGBT 其产品近乎被国外独霸，欧American家制造新厂商逃走尚需时日。

目之前亚太地区 IGBT 其产品上的主要供应商包括荷兰英飞凌、日本人日产汽车、富士传动装置、瑞士ABB、American安森美等英美和日本人制造新厂商。

英飞凌、富机电弟元件和安森美等新厂家在 1700V 以下的之中继电器 IGBT 各个领域受制于领导话语权，日产汽车则无所不在了 2500V 以上的极高电源 IGBT 各个领域。

四、弟公司竞争劣势

4.1 合作伙伴拆分完成有所攀升，转速元件精年之中比较丰富

IGBT、MOSFET 的设计趋于不断完善，合作伙伴拆分广度和广度攀升。

在 IGBT 各个领域，弟公司随之拆分 IGBT 新必需振能其产品，比较丰富 IGBT 其苹果电脑与其产品精，基于 8 英寸生产工艺的沟槽场终止 1200V IGBT CPU第三部及也就是说的必需振能其产品开始后果厂家生产，IGBT极高频第三部必需振能、IGBT控制器第三部必需振能等获取厂家交货，年之中拓展在 IGBT 各个领域的的设计；在 MOSFET 各个领域，弟公司年之中优所谓降极低 Trench MOSFET 和 SGT MOS 第三部其产品的性能指标，扩大其产品精，防范欧American家之中极高之前端客户客户服务的市场需求以减慢国产所谓替代进程。从最关键的电源指标看，弟公司 MOSFET、IGBT 其产品的设计较全，受制于而出名较遥遥领先话语权。

维持消费品电弟元件技术拆分劣势，开拓 5G 通信新兴其产品。

弟公司在保持良好和攀升弟公司在消费品类电弟元件、民用其产品的劣势的坚实上，大力拓展或重回新兴产业卡车、锂电池站（桩）、卡车电弟元件、安防、移动便携式终之前端、军工、供电电弟元件等极高之前端其产品；在必需上松下电器各个领域，推进替代进口商战略，逐步及放缓渗透，扩大国产元件总量；在新兴其产品各个领域，随着 5G 重回商用阶段，手机减慢格外新换代、通信装置和装置要求通量很极低，常为应电弟元件元元件的市场需求倍增。

弟公司靠拢其产品一段距离，干掉新兴各个领域市场需求上涨的新疑虑。合作伙伴拆分完成进一步年之中有所攀升，人除此以外创收、人除此以外创利稳居产业之名列前茅。

合作伙伴拆分完成不足之处，弟公司2016-2020年合作伙伴拆分完成总额逐年攀升，从4989万元攀升至1.31亿元，合作伙伴拆分完成占多数营业支出分之一从4.19%攀升至5.01%，合作伙伴拆分人员存量从378人升至676人，占多数比维持在24% 大概。弟公司裁员本硕占多数比 22.7%，人除此以外创收94.44万元，人除此以外创利13.65万元，居于产业之名列前茅。

4.2 IDM 来同步进行强劲所谓交货，市场需求年之中扩大

我们辨别亚太地区之前第二大卡车CPU新厂2021年四季度获利说明会，2022年卡车及制造业CPU仍将年之中供不应求，供应链、瓦存、交期等一第三部疑虑年之中存在，第二大制造新厂商须要 2022Q1 支出环比仅有的公司下滑，说明了产业仅仅极度强劲劲。

（1）英飞凌假定2022年年平除此以外卡车CPU年之中供不应求，但同时会在一年末逐步优所谓。英飞凌囤积交货至少 310 亿荷兰马克（弟公司原订 2022 财年支出 130 亿荷兰马克），且其之中 80%市场需求集之中于 12 个年末，远至少弟公司的交货潜能。

（2）安森美在 2021Q4 法说会上表示其 2022 年市场需求已经订满，意味着是纯粹是供方其产品，交货时间极高曾达 45 周，囤积交货更为多。

（3）意法积体电路或多或少表示 2022 年卡车的标准市场需求（MOSFET、IGBT、MCU）已订满，且网络服务没有瓦存积累，同时中中游MOS、开路框不够负面影响。人关系紧张未来会在 2022 年底之前逐步优所谓。

（4）恩智浦中游卡车、制造业等各个领域在下一代4~5个季度仅仅常为当紧缺。网络服务瓦存增高到1.5个年末，年之中很极低预期的 2.4~2.5 个年末，2022年年末只能解决该失衡疑虑。

（5）瑞萨弟公司及网络服务瓦 存除此以外很极低远距离准确度，且积压天数还在增高。据统计2021Q4，弟公司累计未完成交货至少 1.2 万亿日元（2021 年年平除此以外销售额 9944 亿日元），并且难于在2022年全部交货，主要仰赖供应链限制和疫情的不确定性。

IDM 来同步进行实现狭小护城河，强劲所谓交货不稳定的性。弟公司使用 IDM 来同步进行，集积体电路分立元件一环之前道CPU的设计、生产及后道PVC结果说明了、销售额为合一，不具备全一环的生产成本优所谓劣势及不断完善的技术拆分、生产工艺劣势。

在积体电路硅材料不足之处，弟公司近期信息化借助 4-6 寸制成片、之中小厚度外延片的市场需求扩大。

弟公司 2020 年起完成筹建智能终之前端用超薄旋转速积体电路CPU线中中游戏概念的设计，概念的设计曾达产后于是以因如此年市场需求 100 万只转速必需振能PVC市场需求，将再进一步加强劲弟公司在超薄旋转速积体电路CPU各个领域的PVC结果说明了潜能；弟公司完成筹建的超薄旋转速积体电路CPUPVC概念的设计，概念的设计曾达产后于是以因如此PVC年末市场需求 25 亿只，将大大降极低攀升弟公司的生市场需求力及销售额准确度。

4.3 自营大多广度合作伙伴，双国际性品牌共同杀出

自营大多看重销售额完成，大客户客户服务公关显成效。

弟公司同步进行精密公关，相关联 5G、供电电弟元件、消费品类电弟元件等信息化产业，其产品额来同步进行可以总称自营和日本人公司两种。目之前，弟公司以自营来同步进行大多，并；还有日本人公司来同步进行作为应该多余。

自营来同步进行下，店家对其产品的反馈能格外极快反馈，弟公司可以降极低其产品满足用户市场需求的潜能。

弟公司 21Y 销售额费用率 3.51%，在同产业之中受制于很极低准确度。客户客户服务网络上，弟公司充分发挥 MCC 国际性国际性品牌劣势，借助亚洲地区网络服务的其产品 DESIGN IN 潜能，开拓国际性极高之前端其产品，过往来拿到了升级版、DELL、比亚迪等大客户客户服务交货，为后续其产品精改建年之中生成成大客户客户服务开创坚实。 双国际性品牌公关部署亚太地区销售额网络。

目之前，弟公司实行双国际性品牌公关来同步进行。

在英美其产品，弟公司主推不具备美资背景的 MCC 国际性品牌，与亚太地区颇深受欢迎通路商同步进行合作伙伴，借助其比较丰富的公关网络服务；同时，American、荷兰、法国、塞浦路斯、意大利等地另设交货、技术拆分客户服务之中心，年之中攀升 MCC 国际性品牌在国际性其产品的占多数有率。

在亚洲其产品，弟公司主推 YJ 国际性品牌，通过大客户客户服务经理、概念的设计经理与左侧合作伙伴拆分技术拆分、交货大平台常为除此以外是由的销售额来同步进行，并与大客户客户服务曾达成战略合作伙伴伙伴关则有。

五、销售额预见

扎根转速积体电路，IDM&的设计来同步进行立体所谓。

弟公司大力参与转速积体电路CPU及元件生产、晶体管PVC结果说明了等之中极高之前端各个领域的产业拓展。

弟公司汽车零件其产品为各类供电电弟元件元件CPU、MOSFET、IGBT 及金刚石 SBD、金刚石 JBS、大转速必需振能、小频谱二电弟计算机、转速MOSFET、文化交流电桥等，其产品广为领域于消费品类电弟元件、安防、工控、卡车电弟元件、新兴产业等诸多各个领域。

亚太地区转速其产品硬朗上涨，MOSFET必需盘稳固。

据 Omdia 估测 2021 亚太地区转速其产品新一轮性支出强劲力至 460 亿美元，主要则有卡车、消费品类电弟元件等外周市场需求囚禁持续拓展其产品新一轮性迎来复苏；展望下一代中游市场需求延续，原订 2020~2024 CAGR 分之一 5%。

据 IHS markit 资料，原订 2019~2024 亚太地区MOSFET其产品市场需求将从 43.26 亿美元减至 46.62 亿美元，CAGR 1.51%；之近现代MOSFET其产品将从 14.39 亿美元减至 15.54 亿美元，CAGR 1.55%。

弟公司以外从CPU生产到PVC结果说明了订制结构上复杂，为欧American家少数生产、生产全第三部MOSFET、文化交流电桥、分立元件CPU的市场需求跨国公司之一。

MOSFET、IGBT 弯角极高荣景自在国产替代新疑虑，随之而来新短时间内。转速 MOSFET 为当今装置装置元件的为了将，符合极高频极低转速一幕。

据 Yole 资料，2020~2026 亚太地区硅基 MOSFET 其产品将从 75 亿美元减至 94 亿美元。其之中，卡车各个领域上涨耀眼，自动驾驶特别 市场需求将由 14 亿美元减至 23 亿美元，卡车电动所谓特别市场需求将 1 亿美元减至 7 亿美元。 IGBT 在转速积体电路的总量及其产品市场需求除此以外将攀升。

据 Yole 资料，2020~2026 亚太地区 IGBT 其产品将从 54 亿美元减至 84 亿美元，CAGR 7.5%；2018 年 IGBT 占多数亚太地区转速元件其产品分之一 27.5%，到 2024 年占多数比将减至 28.1%。

之近现代转速积体电路其产品虽已占多数亚太地区 50%以上，但在之中极高之前端 MOSFET 及 IGBT 元件之中 90%仍依赖进口商，国产替代空间内狭小。

综上，我们原订弟公司 2021/2022/2023 销售额共五 43.97/57.89/73.53 亿元，上年 +68.0%/31.7%/27.0%；归母炼利为7.58/9.39/11.88 亿元，上年+100.4%/23.9%/26.5%；也就是说 PE 46.6/37.6/29.7x，较雅弟公司不具备收购价劣势。

六、后果提示

其外包比不上预期后果：

弟公司其产品定位处之中极高之前端其产品和进口商替代，正因如此央企、外国公司国际性品牌的即使如此竞争。下一代若在其产品合作伙伴拆分、其产品定位、公关网络实现等不足之处不能充分利用其产品变所谓，则可能会负面影响弟公司在之中极高之前端其产品的总量和目之前数个总称各个领域的一条龙话语权。

市场需求扩大比不上预期后果：

弟公司智能终之前端用超薄旋转速积体电路CPU线中中游戏概念的设计曾达产后于是以因如此年市场需求 100 万只转速必需振能PVC市场需求；弟公司超薄旋转速积体电路CPUPVC概念的设计曾达产后于是以因如此PVC年末市场需求 25 亿只；意味着存在疫情负面影响扩产进度后果。

政府业务部门号：老范说评

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