光大期货：俄乌战局升级 铝价强势运行

2翌年锌价结构上位于22000西南方低位行驶，截至25日沪锌收至22510元/吨，翌年度飙升幅2.55%。

1．自给自足：2翌年冬奥环境保护振荡广西禽流感对电解锌企中心等影响亦然低，除南阳、山西太原其余部分北部采暖需要要外必需要可以忽略不计；对氧化锌跨国企业影响亦然大，济宁、南阳、山西太原大规模减半干扰肥料投入生产运输乐句。广西百色2翌年以前期年中较强禽流感震撼，利是百矿锌厂因禽流感带来突发性的医务人员集中隔离，托盘锌水未抽离并出现凝固，致10-15天总计42万吨产能巨大损失，原先仍需要时长修补，翌年末禽流感管制解除，区域内投入生产运输乐句必需要回归新领域。山西太原、广西、青海北部复产时长表更佳，西双版纳水电供应较为充足，开放政策下受限制120万吨复产规模，目以前西双版纳宏泰、滴血、云锌分别由70、22及18万吨支出投放，2翌年底会下半年投产，3翌年中旬下半年释放出来。俄乌军事冲突替换，俄罗斯翌年底试行军事力量，海外能源投入生产成本再冲高，俄罗斯切断独自管道给国家，当以前国家冶炼厂减半估已经达85万吨，原先仍存独自减半似乎。

2．需要要：过年以前中游提早备货必需要到位，多数跨国企业交货充足、提早元旦，其余部分大型锌箔跨国企业过年不停工，随着冬奥中止环境保护管制松动，一月结构上复工展现较为悲观。当以前锌中游龙头加工跨国企业开工率从紧接著56.9%飙升至68.1%。其中锌板带、锌箔跨国企业交货充足，一月开工率仍持稳在82%和85%低位上；受益于轿车和太阳能等交货较为充足，锌型材跨国企业开工率飙升至69%；南阳、济宁等地环境保护放宽，锌线缆开工率飙升至56.6%，再生锌开工率飙升至54.6%。加工费特别，2翌年锌棒加工费飙升势突出，除临沂北部小幅回落30元/吨，包头、南阳回落70-80元/吨，新疆、镇江、广东等地回落160-210元/吨；锌杆投入生产成本稳中有升，济宁、赤峰市投入生产成本持稳，广东、南阳高企50-100元/吨；锌合金投入生产成本全线高企，ADC12第三部及A380回落1000-1250元/吨，A356及ZLD102/104回落900-950元/吨。

3．再投入生产：交易所再投入生产，2翌年国内外再投入生产股票投入生产成本独自分化，LME再投入生产停滞低位回调，本翌年结构上累库625吨至82.42万吨：沪锌再投入生产股票投入生产成本相对亦然强，本翌年累库5.32万吨至33.59万吨。观念再投入生产特别，氧化锌本翌年再投入生产股票投入生产成本相对平直，结构上去库3.5万吨至28万吨，当以前再投入生产海平面减到历史低位，持平2019年同期；锌棒近十年多周累库后回归去库期中，2翌年结构上累库11.25万吨至28.5万吨，再投入生产所处历史最高海平面；2翌年锌锭结构上累库37.3万吨至109.9万吨，考虑到双峰或落在115万吨不远处。

4． 论调：年中困难重重的过年假期后，正翌年十五后国内中游农民工开始大规模返岗，2翌年锌锭累库时点后移、乐句亦然缓，累库波幅不及考虑到，带来了美国市场关于需要要向好的计算；各省市复产乐句持续发展推进，广西百色禽流感震撼影响慢慢淡化，当以前美国市场关注焦点重归国际视角。24日俄罗斯翌年底对乌开展军事力量，欧美将对俄试行有利于惩罚，带来了较强避险情绪以及供应担忧，LME锌冲至现期中双峰后停滞上升，沪锌跟飙升亦然弱，从LME锌价及再投入生产展现来看，美国市场已经在计提俄被惩罚的似乎及影响。俄乌愈演愈烈的事态，一是密切相关俄锌产量及对欧出口展现，国家的自给自足集中精力或移到至中国，国内受限于产能墙面，导致全球自给自足亦然紧既有。二是核战下国家锌冶炼的局限性强化，进而波及全球锌市，当以前欧锌厂已处负营收线路，或停滞电价高企-暂时减半止损的失衡，在电价攀升及停滞减半的双重合而为一下，锌价将强势行驶。原先重点关注国内需要要取向的证实或证伪结果、海外资金流动情形及俄乌事态进展。

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