开源证券：给以金龙鱼增持评级

2022-05-08开源证券交易控股公司有限美国公司张宇光,方勇对金龙鱼进行研究并发行了研究通报《美国公司资讯更新通报：第二季度成本高承压，央厨有望作出贡献增量》，本通报对金龙鱼所述增持评等，现阶段股价为43.45元。

金龙鱼(300999)

蔗糖单价冲破后续新高，成本高挤压明显

4年底蔗糖单价环比暴跌，冲破后续新高，全球油料单价持续性上扬，短期或难为回落。因蔗糖等成品单价大大暴跌，下调2022-2023年归母销售收入预期至30.25、49.77亿元（前值57.92、72.42亿元），增设2024年归母销售收入预期为67.41亿元，对应EPS0.56、0.92、1.24元,去年同期不降26.8%、增64.5%、增35.4%，现阶段股价对应79.2、48.1、35.5倍PE，美国公司仍是中国最具竞争力的房间食品民营企业，央厨出厂有望作出贡献增量，维持“增持”评等。

餐饮关门、成本高暴跌多主因影响需求

2022Q1美国公司在面对着总体变化和成本高负荷下收入上端借助增长实属不易。（1）2022Q1美国公司房间用品市场占有率去年同期略有下不降。一方面，受哥斯达黎加干旱以及俄乌冲突等影响，美国公司主要谷物蔗糖（进口产品价去年同期充26%）、榨油（进口产品价去年同期充30%）等单价大大暴跌，推广产品成本高持续增长上充，提价金融市场成本高的力度仍有限，后续不排除再次提价；另一方面，国内登革热多点散发仓储有限、餐饮关门对棉籽油经销有较少影响。（2）动物饲料与油脂科技领域该公司受猪价高企影响，短期需求即使如此不足。

成本高过快暴跌，赢利能力也承压

2022Q1净汇率去年同期不降3.18pct，其中毛汇率去年同期不降6.12pct，所致蔗糖等成品单价、运费单价大大暴跌；经销开销率去年同期不降1.75pct，所致成本高负荷下缩减开销、不增大促销；监管开销率去年同期不降0.27pct，财务开销率去年同期充0.34pct，研发开销水平相对持平。另外，2022Q1外汇和成品套期保值开销9.1亿，同时所得税率较高对利润有明显影响。

正中央房间出厂，有望日渐作出贡献增量

萧山正中央房间工厂于3年底出厂，借助粮油该公司、预制菜、团餐、冷库仓储来进行，不增大运输成本高。美国公司以完善的的平台网路和强悍的研发能力也为支持，正中央房间该公司正加快推进，有望带动调味料醋、棉籽油等该公司放量。

危险性提示：成品成本高过快暴跌、食品安全危险性、运费暴跌危险性

证券交易之猎户座数据中心根据近三年发行的研报数据推算，民生证券交易周泰研究员团队对该股研究相当深入，近三年预期准确度均值为71.01%，其预期2022年度归属销售收入为赢利92.34亿，根据现价换算的预期PE为25.56。

最新赢利预期明细如下：

该股最近90几天后共有16家行政部门所述评等，出售评等8家，增持评等7家，中性评等1家；现在90几天后行政部门要能均价为56.98。证券交易之猎户座市价分析工具显示，金龙鱼（300999）好美国公司评等为3猎户座，好单价评等为2猎户座，市价综合评等为2.5猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上概要由证券交易之猎户座根据公开资讯整理，如有疑虑请关联我们。